肖钢履新周年记：IPO新政滋生投机 中国股市难见起色

　　2013年3月17日，也就是一年前的今天，肖钢接替郭树清成为新一任证监会主席，一年过去了，新股发行问题不断，股市也仍在2000点左右低位徘徊，但值得欣慰的是，注册制已迈出了重要一步，多层次资本市场已初具雏形，肖钢在操刀改革这一年中也经历了喜怒哀乐。

　　肖钢之喜：注册制走出重要一步

　　执掌证监会一年，肖钢可谓是喜忧参半。若要说哪些是值得他高兴的事，新股发行制度改革迈出了向注册制过渡的第一步或许是其中的一件。

　　长久以来，股票发行的审核制一直都颇受市场诟病，企业上市往往历时漫长、成本巨大，问题上市公司也难以退市。正是在这样的背景下，证监会对新股发行制度的改革想法孕育而生，即推行注册制，证监会拟实现监管的转型，将自己在股票发行中扮演的角色由审核变更为核准。

　　肖钢在2013年3月17日走马上任后，证监会很快便启动了对《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》公开征求意见。4-11月这半年多的时间里，是制度改革的酝酿期。这期间，虽然肖钢并不在公开场合多言语，但其做事果断的风格却让市场为之震惊，甚至拍案叫绝。

　　除了继续对IPO在审企业实行“史上最严格”的财务专项核查之外，证监会还对财务造假的上市公司万福生科及其保荐机构平安证券做出了最为严厉的处罚：万福生科的实际控制人锒铛入狱，平安证券被罚款、没收7665万元，暂停保荐资格3个月，相关保荐人终生禁入证券市场。此外，证监会还在暗中对股市、债市进行一系列稽查，并于2013年8月19日首次下发专门针对稽查执法工作的规章制度《中国证券关于进一步加强稽查执法工作的意见》。

　　2013年11月30日证监会集中发布了IPO改革、借壳标准、优先股试点和分红指引四个文件，明确新股发行向注册制过渡、借壳上市条件与IPO标准等同、决定开展优股试点、提出差异化现金分红比例的具体要求。

　　肖钢之怒：IPO新政滋生投机

　　这次新股发行制度的改革，不论是市场还是证监会，对于实施效果，无疑都寄予了殷切的期望，然而，改革并非能一簇而就，由于制度出现漏洞，IPO新政在执行过程中投机现象时有发生，据说这让肖钢大为恼怒。

　　挑战IPO新政最为典型的案例莫过于奥赛康事件。今年1月9日，是证监会下发上市批文后的第11天，即将于创业板上市的医药企业奥赛康的一纸发行公告让市场一片哗然，该公司确定的发行价为72.99元/股，共募集资金8.66亿元，但与此同时，该公司的控股股东南京奥赛康投资管理有限公司却欲通过转让老股套现31.83亿元，为公司募集资金的近4倍。这意味着，奥赛康从市场吸收的78%的资金都将进入控股股东的腰包。

　　如此奇葩的发行出现后，市场纷纷提出了质疑，认为老股转让制度设计的缺陷易被投机者利用，有消息称，奥赛康大股东的疯狂套现之举甚至激怒了管理层。第二天，奥赛康或许是意识到了事态的严重性，紧急暂停了股票的发行，直至今日该公司仍没有重启发行。

　　对于奥赛康事件，资深市场评论员熊锦秋直言这是过度投机的恶果。他认为，奥赛康老股东存量发行狮子大开口，是因为存量发行制度还存在疑问和漏洞。事实上，反观奥赛康发行内容，也确实是在合规的范围之内。其实，在IPO新政实施过程中，让证监会感到不自在、让市场颇为质疑的不止是老股转让制度，自主配售制度、首日临时停牌制度、市值配售这一系列新政都似乎还不够完善，看起来极易被投机者钻空子。

　　肖钢之哀：中国股市难见起色

　　股市反映一切，让股市好转起来或许也是改革的终极目标之一，但在过去的一年里，股市难见起色的状况让肖钢颇为头疼。

　　肖钢上任后经历的第一个交易日，也就是2013年3月18日，上证指数报收2240.02点，下跌1.68%；肖钢上任满一年的最后一个交易日，即上周五，上证指数报收2004.34点，下跌0.73%。这一年上证指数下跌了235.68点，跌幅累计10.52%。而且在该期间，上证指数最高时也仅为2326.72点，最低时却曾下探至1849.65点，上下波动的幅度达到20.5%，弱市的特征非常明显。事实上，在过去一年里大盘还曾三度进入暴跌的危机时刻，失守2000点，第一次是在2013年6月；第二次是今年1月；第三次是今年3月。

　　有观点说，改革无牛市。言外之意是改革可能会导致A股的下跌，事实是否真的如此，暂时还不好下定论，但从过去一年的经历来看，这话确实有一些在理之处。而这也引起了市场的一些恐慌，一位投资者对北京商报记者直言：“难道改革持续多久，熊市就会持续多久？这不是让股民眼睁睁地看着自己的钱蒸发吗？”

　　上述股民的担心似乎也引起了监管层的重视，在刚刚过去的“两会”上，肖钢被媒体问及如何平衡改革和股指波动之间的关系时承认，“在市场化程度还很低的当前，如何在改革过程中平衡好改革的力度和市场可承受的程度，对证监会来说，的确是一个挑战”。他表示，证监会在研究推进改革措施，比如推行股票发行注册制改革的时候，始终会注意把握好这个平衡。

　　肖钢之乐：新三板推向全国

　　证监会在过去一年做的事情数不胜数，健全多次层资本市场无疑是其中的一个大项。说起来，多层次资本市场中第三层级的市场——新三板实现了向全国扩容，或许是一件能令肖钢开心的事。

　　其实，新三板在2012年有过一次扩容，但只是向几个大城市增设了试点，从最初的中关村园区扩展到了上海张江高新技术产业开发区、天津滨海高新区和武汉东湖新技术产业开发区。没想到，一年后的2013年底，证监会就将新三板推向了全国。

　　2013年12月27日，肖钢履职9个月零10天，证监会发布了关于《非上市公众公司监督管理办法》，并公布新三板七项配套规则，规定在新三板上市的公司不受地域限制，这标志着新三板扩大到全国的工作正式启动，这为全国各地的中小微企业都多提供了一个融资平台。此后，企业争先上新三板，据北京商报记者得到的最新消息，截至目前，新三板的企业挂牌数量已经达到653家，而在扩容前，四个园区的总数只为316家。

　　不过，虽然多层次的资本市场已初步建成，但并不健全，就拿新三板来说，目前只是在制度层面搭建完毕，技术层面还并未真正实现全国统一，因为新的交易系统还没有正式上线，股票的交易只能在老系统里转让。此外，新三板还需要激活交易，完善监管，想要真正成为一个健康的资本市场，还有很长的路要走。　

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