投融界掘金：国企改革再起步 投资商机会几何？

　　7月，国资委召开新闻发布会，宣布中央企业开展四项改革试点工作，这四项改革试点工作是：试点国有投资公司、试点央企管理岗位聘任以及业绩考核、试点向央企派驻纪检组以及试点央企发展混合所有制。国资委的这一举动被认为是新一轮国有企业改革的开端。但是在投融界看来，考虑到此次参与试点企业数量有限，所以，国资委这一举动，实验意义大于战略意义。即使将其视为国企改革的新动向，那么新一轮的国企改革，未来之路还很长。

 

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　　在投融界看来，如果现在是国企改革新起点的话，那么距离国企改革完成，还有一段很长的路要走，尽管，国企曾经走过了不短的改革之路。

　　国企改革的过去

　　投融界认为，我国的国企改革之路可以分为三个阶段。

　　第一阶段是上世纪90年代开始的国企改革，这一时期也被外媒称之为“朱镕基式的国企改革”，这一阶段的国企改革以抓大放小、完善企业治理、剥离企业社会功能、所有权和经营权分离为主要特征，经过此轮改革，国企数量大减，不少小型国企被私有化，形成了一批有战略支柱作用的国有企业，如国家电网、中国石油、中国石化等等。

　　第二阶段的改革起步于2000年左右，这一阶段的改革以股份制改革、国企上市为主要特征。包括四大国有银行、“两桶油”、建筑建材、军工航天等国有企业纷纷登陆A股市场。借助于资本市场以及中国经济的高速增长，国有企业的市场竞争力大增，同样，此阶段的股民也从资本市场获利颇丰。

　　第三阶段的改革是在2008年之后。2008年金融危机出台的四万亿投资计划，为国企注入了大量的流动性，这一时期国企特点是“国进民退”。虽然这一阶段没有改革之名，但是的确引发了国企规模的巨大变化，同样可以将其称之为“改革”。2008年之后的改革强化了今天国企的“垄断格局”。

　　如果从90年代开始算起，国企改革可以说与中国经济30年发展同步进行，但是改革没有终点，今天国企的一系列弊端再次显露，如“市场垄断”“异化为利益集团”“提供就业岗位有限”等等，每一条都完全有能量促使国企进行新一轮的改革。

　　国企改革的未来

　　仔细分析国资委宣布的四项改革试点工作，抛开对于国企管理权、监管改革不谈，仅从投融资的角度看来，投融界认为，新一轮的国企改革有两个方向。

　　第一个方向国资管理模式的改革。目前，国有企业的资产由国资委管理，国资委行使的是国有资产出资人代表职责，并且同时需要管企业和管资本、管人事。而试点成立国有投资公司，就是剥离对于企业和人事的管理，专注进行资本管理。在投融界看来，这一方向类似于“淡马锡”模式。淡马锡是由新加坡财政部设立的国有投资公司，淡马锡负责国有资产的保值和增值，独立进行对外投资，新加坡财政部有监督之责，而不干涉投资公司运营。

　　第二个方向是发展国有企业的混合所有制。例如国资委在中国建材、中国医药集团开展混合所有制试点。当然实行混合所有制的企业类别，也需要特别注意，主要是一些是市场竞争激烈、关系人民生产生活的行业。实行混合所有制，有利于打破国有企业对于行业的过度垄断。

　　根据投融界经验，过去历次的国企改革，都会造就一批“富豪”，例如90年代的国企改革，很多中小国企的私有化产生了众多的乡镇企业家和企业明星;大量的国企上市，让不少股民以及投资人资产数倍增长;国进民退中，身处国企内部以及与国企关联紧密的企业，顺势而上。那么，新一轮的国企改革，是否又是投资人新的狂欢盛宴呢?

　　国企改革提供的投资机会

　　如同投融界上文中的分析，新一轮的国企改革在两个方向，一是国有资本的管理模式，主流是组建投资公司，负责国有资产的运作;二是在国企经营中进一步扩大混合所有制。这两个方向，也为投资人投资国企提供了机会。

　　首先是国有资产投资公司的组建。已经有不少投资人士开出了“成立共同基金”的药方，由政府成立国家共同基金，在基金份额中占据主要部分，同时吸引社会资本、公司资本参与基金，该基金负责国有资产的保值和增值。对于中央层面的投资公司，需要庞大资本实力，才有能力参与其中，对于中小投资者来说，进入中央级投资公司机会渺茫。但是我国拥有超过200万亿元的国有资产，包括省属国企、市属国企的改革，也都“蠢蠢欲动”，低一级的投资公司，仍然有社会投资商参与的机会。

　　其次是发展国有企业混合所有制。近期北京、深圳相继发布了深化市属国有企业改革的意见，在意见中，相同的表述是：完善各种所有制经济参与国企改制和重组。这也就是说，私有制经济以及社会资本可以通过股权投资、债券投资等方式，投资国有企业，成为国有企业股东。在投融界看来，加之近两年地方“卖地财政”的中断、地方政府债务负担加重，地方政府通过出售国有资本的意愿可能更加强烈。所以，投融界建议，投资人不妨多多关注地方政府的股权、债券融资项目。

　　客观上看，投资国企的门槛虽然较高，要求较严，很多投资人或许因此会望而生畏，但是庞大的国企资产存量，极大的诱惑力，总是存在着投资人值得投资的机会。