俄罗斯经济风险上升　难以影响其原油产量

　　在遥远东方的黄浦江畔，坐落着一个神奇的机构——银天下·森德研究所，2015年银天下森德研究所重磅推出的《2015大宗商品投资策略年报》因其对经济的宏观分析、对金银鉑钯、原油等现货产品的精准预测让其在投资市场掀起了一股腥风血雨，今天让我们一窥银天下森德研究所对石油产品的主线梳理。
 

　　　　银天下预判2015 年油价的整体走势将呈现震荡筑底，其中影响价格的主线有四条。第一，油价下跌对美国页岩油产量的影响。第二，美联储加息预期之下美元升值对原油价格的影响。第三，中东地区地缘局势对原油价格的影响。四、俄罗斯经济风险上升，但难以影响其原油产量。
 

　　　　一、油价下跌，页岩油增速料将放缓
 

　　美国页岩油的繁荣导致了此轮原油价格的暴跌，而原油价格的暴跌同时又反过来影响着美国的页岩油行业。此前沙特曾表示国际原油价格将会通过供需关系的再平衡从而企稳回升，换句话说，就是通过油价的下跌迫使高成本的原油生产商退出原油市场从而达到市场新的平衡。纵观全球各国的原油生产成本，页岩油的成本属于较高水平，2014年我们估算页岩油的平衡成本价在65 美金/ 桶左右，油价的下跌可能会迫使这些页岩油开采企业率先退出市场。
 

　　目前市场上已经有多家小型页岩油企业濒临破产，银天下预计如果原油价格继续在低位徘徊，那么今年下半年可能会有更多高成本、高负债的企业出现破产，美国页岩油的增速也将因此出现放缓。
 

　　二、美元指数升值压力有所缓解
 

　　原油作为大宗商品之王，它的价格变化除了受到供需面的影响之外，美元汇率的变动对国际油价也有着非常直接的影响。

 

 

　　从美元指数和原油价格的对比图上，我们可以直观发现，国际油价这轮暴跌的起始时间基本与美元指数开始上涨的时间节点相吻合。作为国际原油交易的计价货币，美元的升值无疑会对原油价格造成打压。对于2015 年美元指数的走势，我们认为基于美联储即将进入加息周期而欧央行以及世界其他各国仍在加大宽松力度的货币政策分歧，美元指数势必将会继续走强，但是总体升值的压力将会较2014 年有所缓解。目前市场预计美联储可能会在今年6 月左右进行首次加息，参考美元指数的历史走势来看，加息之后美元的升值幅度较加息之前会明显减小，这将为今年下半年原油价格的企稳回升减轻一定压力。
 

　　三、中东局势稳定，总体风险趋于下行
 

　　纵观整个2014 年，地缘风险对国际原油价格的影响总体较为有限。近期，作为全球原油主产区的中东地区局势基本保持稳定，并且出现了诸多好转的迹象，其中目前市场较为关注的伊朗核谈判、利比亚政治纠纷以及伊拉克武装冲突等问题都出现了阶段性的进展。总体来看，银天下认为2015 年地缘风险将会继续趋于下降，全球地缘政治将会出现进一步好转，但是个别地区的冲突加剧需要时刻警惕。

 

 

　　石油价格波动为哪般?银天下早有预判
 

　　四、俄罗斯经济风险上升，但难以影响其原油产量
 

　　2014 年除了国际原油价格的暴跌，美元兑卢布汇率的暴涨同样受到人们的瞩目。俄罗斯作为全球最大的原油出口国之一，油价的下跌导致俄罗斯卢布遭到国际市场的大幅抛售。受到本币大幅贬值的影响，国际信用评级机构标准普尔在今年的1 月26 日宣布把俄罗斯主权信用评级由BBB- 降为BB+, 并将其评级展望定为负面。下调原因是认为俄罗斯货币信贷政策的灵活性受到限制，并且俄罗斯的经济发展前景较为暗淡。
 

　　对此银天下认为，尽管油价下跌导致俄罗斯外贸收入出现减少，但是如果按照卢布计价，对于俄罗斯国内的原油生产商来说油价不但没跌反而出现一定上涨，这意味着油价的下跌并不会严重影响俄罗斯国内的原油开采与投资。并且，俄罗斯目前的外汇储备与黄金储备合计高达4000 亿美元，而每月的进口金额还不足300 亿美元，即使俄罗斯不出口任何的商品也足以应付一年的进口需求。此外，回顾历史上1998 年俄罗斯主权信用违约事件，当时俄罗斯不但没有减少原油的产量，反而由于外债压力的减小，投入了更多的资金进入石油行业，整个事件最后反而造就了俄罗斯此后几年原油产量的井喷。
 

　　欲了解更多石油投资信息，请关注银天下·森德研究所《2015大宗商品投资策略年报》。